集换式卡牌巨头卡游再度冲击港交所，其招股书近日得到更新，揭示了这家年收入破百亿企业的雄心与挑战。自2024年初次尝试IPO未果后，卡游如今再次站在资本市场的门槛上，但此次能否顺利跨越，仍充满不确定性。
卡游首次IPO的失败，可能与数据安全及监管合规问题紧密相关。作为一家毛利率超过70%的企业，卡游虽然赚得盆满钵满，却也长期背负着“诱导小学生消费”、“未成年人沉迷”等负面舆论。这些争议无疑为其上市之路增添了难度。
然而，集换式卡牌市场的繁荣景象并未因此减缓。近年来，这一细分市场持续膨胀，吸引了越来越多年轻人的目光。卡牌不仅具备交换、收藏、社交等多重功能，还成为了IP衍生周边的重要组成部分，乘着二次元经济和谷子经济的东风扶摇直上。卡游通过与奥特曼、小马宝莉、哈利波特等热门IP的合作，迅速壮大了自己的版图。
数据显示，从2019年到2023年，国内集换式卡牌行业的市场规模从28亿元增长至133亿元，复合年增长率高达31.49%。卡游的业绩也呈现出强劲的增长态势，尽管2023年因主力IP奥特曼热度下滑导致营收有所减少，但到了2024年，卡游的热门IP矩阵已经大幅扩充，包括小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等多个重量级IP。
直播拆卡的兴起，更是为集换式卡牌市场火上浇油。这一新消费场景不仅加快了卡牌在年轻群体中的传播速度，还极大地刺激了消费者的购买欲望。在直播间里，拆卡的刺激感和赌徒心理交织在一起，让不少年轻人欲罢不能。一些稀有卡牌在二手市场上的价格更是被炒得天高，形成了独特的卡牌经济现象。
尽管市场繁荣，但卡游也面临着巨大的竞争压力。集换式卡牌赛道上的后起之秀如集卡社和Hitcard，都在奋力追赶。集卡社通过引进与原创双轮驱动的模式，不断壮大自己的IP版图；而Hitcard则通过与众多IP版权方实现股权绑定，一定程度上确保了IP版权的独一性。这些竞争对手的崛起，无疑为卡游的长线经营带来了不确定性。
卡游还面临着自有IP匮乏的问题。目前其70个IP中仅有1个为自有IP，其他皆为授权IP。这意味着卡游在IP资源的获取上存在一定的依赖性，一旦授权出现问题，可能会对其业务造成较大影响。为了降低这种风险，卡游开始尝试开辟新的增长曲线，如发力人偶、谷子类周边、文具等领域。然而，这些新业务能否成为卡游的新支柱，仍需要时间来验证。
在资本市场上，卡游也并未缺少关注。腾讯和红杉资本等巨头早已入局投资，为卡游的快速发展提供了资金支持。然而，IPO的失败却给卡游的未来增添了一丝阴霾。此次再次冲击港交所，卡游能否成功跨越资本市场的门槛，将决定其能否在集换式卡牌市场上继续领跑。
集换式卡牌市场的繁荣背后，是年轻消费者对IP文化的热爱和追捧。对于卡游来说，如何抓住这一机遇，克服自身的挑战和困境，将决定其未来的命运。在这个充满变数的市场上，卡游能否继续保持领先地位，让我们拭目以待。
