在港交所沉寂近两年的游戏板块，近日迎来了一丝波动。星邦互娱，这家被誉为“小游戏之王”的企业，于2025年2月27日正式向港交所递交了上市申请，有望为游戏市场注入新的活力。
星邦互娱的崛起之路堪称传奇。自2014年在成都创立以来，公司逐步在广州、上海、香港等地设立分支机构，形成了国内外市场的协同布局。多年来，星邦互娱专注于RPG游戏的移动游戏开发、发行及运营，其小游戏业务更是占据了公司移动游戏流水的九成以上。凭借《九州仙剑传》和《天剑奇缘》两款核心产品，星邦互娱迅速打开了市场，成为中国最大的移动游戏公司之一。
然而，辉煌背后也隐藏着危机。近年来，星邦互娱的核心游戏业务遭遇了前所未有的挑战。《九州仙剑传》经过多年的运营已进入衰退期，而《天剑奇缘》的剩余生命周期也不足一年半。这两款游戏曾为公司贡献了九成以上的流水，如今却难以持续稳定地贡献收入。与此同时，国产小游戏市场竞争日益激烈，黑马频出，使得星邦互娱陷入了爆款断档的尴尬局面。
招股书数据显示，星邦互娱在2022年至2024年9月期间，收入和净利润均呈现逐年下滑趋势。特别是2024年1-9月，公司首次出现亏损，上年同期尚为盈利状态。流水不断下滑的同时，公司的销售成本却居高不下，远高于同行业可比公司。其中，第三方发行商收取的佣金占据了销售成本的大头。
在核心游戏衰退、新游难以扛起大旗的背景下，星邦互娱的困局愈发明显。小游戏市场的“马太效应”使得新游戏突围变得更加困难。根据最新的小游戏榜单，头部游戏固化严重，新游戏难以进入前五名。星邦互娱旗下新推出的3D国风硬核武侠游戏《斗笠江湖》虽然首日冲上iOS游戏免费榜第二，但用户留存不足，很快便跌出了top100。
除了业务上的挑战，星邦互娱在财务上也面临着不小的压力。招股书显示，公司资产负债率远高于同行，短期偿债压力较大。然而，在上市前夕，星邦互娱却进行了大额分红，超过2.7亿元的分红进入了控股股东郭中健及其女儿郭小兰的口袋。这一行为引发了市场对公司上市“圈钱”的质疑。
尽管如此，星邦互娱在游戏市场的地位和影响力仍然不容忽视。作为小游戏领域的佼佼者，公司拥有丰富的游戏开发经验和强大的运营能力。未来，随着市场的不断变化和竞争的加剧，星邦互娱能否突破竞品围剿、扭转久无爆款之困，将成为市场关注的焦点。
星邦互娱的上市之路能否一帆风顺？市场将给出最终的答案。但可以肯定的是，这家小游戏之王在未来的发展中仍需面对诸多挑战和不确定性。
