卡游公司，集换式卡牌领域的佼佼者，近日再次向港股市场发起冲击，提交了其招股说明书。令人瞩目的是，这家公司在2024年实现了超过100亿元的营收，同比增长率高达277.78%，其营收规模已与知名潮玩品牌泡泡玛特不相上下。
卡游的成功，很大程度上得益于其对“谷子经济”的精准把握。所谓“谷子”，即动漫、游戏等周边产品的俗称，这一经济现象主要由年轻人对周边产品的狂热追求所驱动。卡游的核心产品，正是这些深受00后乃至10后喜爱的卡牌、徽章等谷子产品。
那么，这些看似不起眼的卡牌，究竟是如何支撑起卡游这家公司的庞大营收的呢？关键在于IP。对于集换式卡牌而言，一个拥有广泛认知度的IP是产品热销的基石。卡游深谙此道，自2018年推出基于奥特曼授权IP的首个集换式卡牌系列以来，已积累了包括奥特曼、小马宝莉、斗罗大陆动画、火影忍者等在内的69个授权IP，以及一个自有IP——卡游三国。
卡游推出的卡牌，尤其是那些印有奥特曼、火影忍者等知名IP角色的卡牌，在小学生群体中极为风靡。这些卡牌不仅印有角色的形象，还标注有攻击力等数值，并根据稀缺性分为不同等级。由于销售过程中带有盲盒性质，消费者在购买前并不知道自己会抽中哪张卡牌，这种不确定性极大地激发了消费者的购买欲望。
然而，卡游的商业模式也面临着不小的挑战。一方面，频频曝出的“天价小卡”现象引发了社会的广泛关注。另一方面，2023年6月出台的《盲盒经营行为规范指引》对卡游的盲盒销售模式形成了直接冲击。该规定禁止向8岁以下儿童销售盲盒，并要求经营者建立防沉迷机制。这一政策导致卡游2023年下半年的销售额骤降46.6%。
为了应对这些挑战，卡游在招股书中提到，其主要产品均采用盲盒销售模式，但在政策出台前已实施了一系列消费者保护措施。卡游还表示将加强对终端销售点的监管，对确认系未成年人完成的订单提供退款服务。然而，卡游同时也强调，不对经销商的违规销售行为承担责任。
除了盲盒销售模式的挑战外，卡游还面临着IP续期的压力。其核心IP中，奥特曼、小马宝莉等均已续期多次，且都将在未来几年内到期。而卡游的自有IP占比过低，业绩高度依赖非独家授权IP。这种高度集中的业绩结构，为卡游的后续发展埋下了不确定性。
尽管面临着诸多挑战，但卡游依然凭借其强大的IP资源和深厚的市场基础，在集换式卡牌领域保持着领先地位。未来，卡游能否成功上市，并继续在这一领域保持竞争优势，我们将拭目以待。
